天湖湖面划来一只小船，船头伫立着青年云中燕。不远处，法国人在渔霸的帮助下，正在打捞沉在湖底的珍宝——当年黑旗军的吉祥物“麒麟五彩球”。一无所获的法国人设宴宴请渔霸，商量如何打探珍宝的下落。商座之时，天湖女侠水上飞突然出现，将渔霸们纷纷打下楼去。在座的法国人，也被狠狠地教训了一顿。
回到天湖畔水院的水上飞，叫出待在水缸中的师傅怪老头，让他享用带回的战利品。在官府做官的师叔孙彪告诉说：法国人收买了江湖上的人，四处打捞，暗中查访，官府也已下手。要他们好好看管“麒麟五彩球”，说罢告辞而去。一个蒙面人从树上悄悄落下尾随而去。
一天夜里，来杜邦别墅探听动静的水上飞被二贵发现，云中燕解救了水上飞。水上飞向云中燕提出共同保护珍宝，但云中燕让她少管闲事。法国人设计砸码头、杀依诺来引出水上飞。就在阴谋即将得逞时，师叔孙彪搭救了水上飞。日本人也为得到珍宝一边劫杀水上飞，一边施“美人计”，将井口
...(阅读全文)芳子化装成艺人“一枝红”给当年是老义军的彭么风做妾，来获得真情。
在彭么风70寿宴上，二贵假借祝寿来探底细。孙彪在出门时，遇刺身亡。寻机报仇的水上飞被渔霸们围杀，云中燕再次出现帮助了她。彭么风受惊中风，在临死前向井口芳子透露了看守珍宝人的住处。怪老头被蒙面人暗器打伤，临终前将“五彩球”沉落的地点告诉了水上飞，并被尾随而来的井口芳子和二贵听到。
得知真情的法国人和日本人正在天湖岸边厮杀，云中燕坐在远处观望。水上飞杀死了法国潜水员和九井一郎，夺回珍宝。刚上岸，“五彩球”被急奔过来的云中燕夺走。水上飞才明白云中燕的真实身份，扑上去将他钉死在天湖水中。 (隐藏显示)